상승 배경과 구도 변화: 최고가와 함께 바뀐 상위권 얼굴

2025년 9월 11일, 코스피는 3344.20으로 전일 기록을 다시 경신했습니다. 같은 날 코스닥도 834.76으로 마감하며 동반 강세를 보였습니다. 지난 10년 동안 상위권 구성이 크게 달라졌고, 화학·철강·정유의 비중이 줄어드는 사이 조선·방산·원전·전력기기와 배터리 기업이 전면에 등장했습니다. 2015~2025년 사이 시가총액 상위 20위 중 9개가 교체된 점은 질적 변화의 신호로 읽힙니다.

숫자로 보는 동력: ROE 12.3%와 신주도 업종의 기여

시총 상위 30개 기업의 2025년 ROE 전망치는 12.3%로 2011년 이후 최고 수준입니다. 조 단위 이익을 내는 조선·방산·원전·전력기기가 평균 수익성을 끌어올렸고, 전력 수요 확대는 전력기기 사이클을 강화했습니다. 예로 HD현대일렉트릭은 34.4% ROE가 전망되고, 현대로템 28.2%, HD현대중공업 22.9%, 한화에어로스페이스 19.0%, HD한국조선해양 17.5%가 거론됩니다. 반면 일부 전통 업종은 2024년 1%대까지 떨어진 ROE로 구조적 도전을 겪고 있습니다.

• 글로벌 비교: 미국 19%·대만 15%·영국 14%와의 격차는 여전히 존재합니다.
• 밸류에이션 시사점: 지배구조·세제 개편이 동반될 경우 코스피 추가 리레이팅 가능성이 논의됩니다.

의미와 점검: 랠리 지속 조건과 리스크 관리 체크리스트

‘K디스카운트’에서 ‘K프리미엄’으로의 전환 구간에 있다는 평가가 나오지만, 랠리의 지속성은 실적과 정책, 대외 변수에 좌우됩니다. 조선·방산·원전의 수주·마진이 유지되는지, AI 인프라 확대로 전력기기 사이클이 얼마나 길어질지가 핵심 변수입니다. 전통 업종의 회복, 주주환원 확대, 통상·관세 환경도 함께 살펴야 합니다.

• 점검 1: 조선·방산·원전·전력기기의 수주잔고·CAPEX·마진 추이.
• 점검 2: 전통 업종의 반등 신호(정제마진·원재료 스프레드·중국 수요 변화).
• 점검 3: 지배구조 개선·배당·분리과세 등 주주환원 정책의 실행력.

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